事件描述
   
公司发布2016年年报,2016年公司实现营收27.13亿元,同比增加18.50%;归母净利2.97亿元,同比增加23.24%;实现基本每股收益0.2854元。同时发布2017年一季报,一季度实现归母净利0.71亿元,同比大幅增加47.26%。
   
事件评论
   
【1】增量降本令盈利大增。2016年公司由于新增产能一万多吨,达12.7万吨;铝制品产销量同比提升21.53%,达到12.68万吨,产能利用率维持100%。虽然2016年公司铝制品平均售价减少约534元,但公司成本控制情况良好,在铝锭价格上涨的环境中,公司原料成本逆市减少210元,再加上人员工资及能源折旧单吨成本减少超过380元,令全年毛利率达23.82%,稳中略有提升。2016年末公司仍有在手订单2万吨,较好保障了一季度的利润。
   
【2】三项费用仍有下降空间。2016年公司三项费用率10.32%,同比略降0.18个百分点,但仍处于行业较高水平。三项费用中,虽然财务费用因汇兑损益导致财务费用为负值,但管理费用同比增加17.90%达到2.38亿;销售费用同比增加15.85%达到4669万元,使得公司盈利提升受阻。2017年公司将力争控制期间费用率在10%以内,或对利润有所提升。
   
【3】未来看点:产能扩张+产业延伸。公司新扩建年产8万吨轻量化高性能铝挤压材项目仍未完全释放产能;2016年定增募资项目包括年产6.5万吨新能源汽车铝材项目和年产4万吨轻量化环保型铝合金材项目,亦将在后期提升公司产能。公司预计2017年产能将达16万吨。除了深耕铝挤压材,公司还积极推进的3D金属打印、智能制造等业务,或将形成新的利润增长点。
   
【4】投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.37、0.43、0.48元,对应P/E为20.53X,17.52X,15.83X,给予增持评级。
   
【5】风险:铝价波动及下游需求收缩。